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郭三板_2017年新三板市場發展預言

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從2014年初新三板掛牌全國放開至今,新三板以運動式發展的速度一路奔跑,到現在新三板掛牌企業已然突破萬家,這也使其成為全球范圍成長最為快速的交易所。與2014年時各方參與中介(證券公司、會計師、律師等)摩拳擦掌、爭先恐后進入掛牌市場相比,當走進2017年時將發生變化。對于證券公司而言,即將過去的2016年可謂苦不堪言。以新三板掛牌和后續督導服務為主的投行業務屢招檢查,個別新三板企業經營亂象頻出。而新三板做市業務又要承受流動性不足和企業業績變臉的投資風險。券商在新三板研究方面仍未能突圍,個別券商已然放棄。對于會計師和律師來說,面對萬家掛牌企業生意自然是不愁做,畢竟掛牌企業的年報不經審計的話,將面臨摘牌的結局。同時相比證券公司的后續督導的責任來說,其他參與掛牌時的中介在輔導企業方面上壓力要小得多。可以說2017年新三板將面臨一個嶄新的發展時代,而我個人也將憑借多年實戰耕耘,總結并分析做出以下預言,僅供讀者參考。

預言一:2017年新三板市場的流動性得到改善,做市指數有望承現先抑后揚的趨勢。

分析1:因近期股轉中心已批復十家私募投資機構做市試點,預計將在春節后正式啟動,這將有助于部分新增資金入市,相當于除了現有以券商的主的做市業務外,另開立十條“跑道”,這將有助改善當前二級市場的流動性;

分析2:2015年整個新三板參與定增的非有限合伙產品類型基金(資管、信托、私募基金)高達幾百億元,而大部分的產品期限在2年左右,雖經過2016年的部分減持消化,但預計受產品期限影響下其減持行為還將在2017年得以延續,特別是2017年上半年到期私募類產品將可能抑制定增企業二級市場價格;

預言二:分層制度執行后第二年(2017年),利好政策應可能會逐步施放。

分析1:在2015年11月底推出分層方案(征求意見稿)到2016年5月底進行分層制度(試行)辦法執行,均可視為股轉中心在給掛牌企業和市場參與者進行“概念”的普及教育,并未制造“一邊是海水,另一邊是火焰”的過激政策。這恰恰與新任證監會主席劉士余上臺的主基調維護資本市場穩定相符;

分析2:由于分層方案(征求意見稿)到分層制度(試行)執行正式執行期僅僅半年,不僅未能讓已掛牌企業有充分的認識,就連股轉中心的在分層制度試行辦法中也在征求意見稿的基礎上“打補丁”。若分層同時立即推出利好于初次登陸創新層企業時,勢必會被近九成的基礎層企業唾罵,將會給股轉中心乃至監管層更大的輿論壓力;

分析3:2016年分層制度(試行)推出后雖平淡無奇,但規則明確清晰,無論2017年執行第二次分層時,由基礎層升級至創新層,還是創新層企業繼續維持創新層,或是創新層企業未達到標準降到基礎層時。我相信,掛牌企業和市場參考者都會理性看待分層制度,且掛牌企業除能接受分層標準的現實外,股轉中心利好于創新層的政策可能不遠時會推出。

預言三:新三板投資者變相降低。

分析1:中國證監會2016年12月12日發布“關于實施《證券期貨投資者適當性管理辦法》的規定”中顯示:符合專業投資者為自然人的,其金融資產不低于500萬元,或者最近3年個人年均收入不低于50萬元。執行該辦法時間為2017年7月1日。在這里的金融資產包括:其個人名下銀行存款、股票、債券、基金份額、資產管理計劃、銀行理財產品、信托計劃、保險產品、期貨及其他衍生產品等。雖然說此處中國證監會所稱的專業投資者有別于股轉中心批準交易新三板的合格投資者,但在未來不排除證監會允許股轉中心參考《證券期貨投資者適當性管理辦法》而對合格投資者的定義進行修訂,即使在500萬門檻不降的基礎上,若其可以將投資者名下的銀行存款或其他類型的金融產品納入金融資產的統計口徑內,也遠遠比目前僅核實證券營業部賬戶內現金+股票為統計口徑要好得多。如真按前訴分析并執行的話,我個人預計整個新三板市場參與的個人投資者至少新增5-10倍,這將大大改善市場活躍度。

分析2:如果一旦創新層的利好政策落實,如股轉中心能推出對個人投資者降低開戶門檻到300萬元時,即便要求該類投資者僅允許參與創新層公司的交易時。創新層掛牌公司的流動性也將會大大提升。若未來創新層掛牌公司未能維持在創新層而轉為基礎層時,此類型投資者操作權限將對原持有的股票(過去創新層現在基礎層)僅能賣出而不能再次買入(非創新層股票)。

預言四:監管力度依然從嚴(特別對創新層),摘牌公司數量逐步增加

分析1:經過連續幾年,掛牌企業數量大幅增長,監管也將在2016年的基礎上依然不會放松。除了加強對中介的持續督導監管外,對企業公司治理和信息披露等方面也將趨嚴。2016年12月30日中國證監會發布公告要求資本市場有關主體實施新審計報告相關準則中提到:對于股票在上海、深圳證券交易所交易的上市公司(即主板公司、中小板公司、創業板公司)、首次公開發行股票的申請企業(IPO公司)、股票在全國中小企業股份轉讓系統公開轉讓的非上市公眾公司(新三板公司)中的創新層掛牌公司、面向公眾投資者公開發行債券的公司,其財務報表審計業務,應于2018年1月1日起執行新審計報告相關準則。所以監管部門再次將新三板公司中的創新層掛牌公司列入與深滬交易所上市公司在審計方面的同步要求,即是對掛牌公司(創新層)提出了更高的要求與標準,同時也可以理解為下一步股轉中心為創新層掛牌企業申請更多的發展政策埋下伏筆。

分析2:對已上新三板企業卻未能有效利用資本市場工具實現快速發展,或因企業在資本市場錯誤的決斷使得未來也較難取得資本市場認可的公司來說,繼續掛牌只是在增加各項成本(包括持續督導費、審計費、掛牌托管費等等),企業因實體經濟市場競爭激烈,短期內無法扭轉收入和利潤下滑的態勢,所以有些掛牌公司將有可能采取摘牌的方式告別資本市場發展之路,并且未來幾年新三板的摘牌數量可能將呈現逐年遞增的趨勢。

預言五:新三板并購不斷,大魚吃小魚,快魚吃慢魚

分析1:并購將圍繞利潤并表、資質整合、管理團隊收編等理由展開。深滬交易所上市公司為代表將在未向幾年成為強勢的收購方,收購動機主要有:主業增長乏力、估值下降、同業競爭加劇為轉型做準備等等。

分析2:2014年至2016年隨著掛牌企業的增多,證券公司篩選標準的加強,承現越往后整體掛牌企業質量(行業、收入、利潤)越好。所以在2017年收入過億,凈利潤千萬級以上,年復合成長性高于50%的掛牌企業(特別是創新層)將比比皆是。該類掛牌公司經歷了2016年監管嚴、流動性差、低估值、IPO排隊之痛后,這將為上市公司并購行為拉開序幕。當然新三板企業之間的并購,新三板企業并購有限責任公司等情況也將同步發生。

最后轉述狄更斯的名言,做總結分析2017年的新三板發展情況:

原文:

這是一個最好的時代,這是一個最壞的時代;

這是一個智慧的年代,這是一個愚蠢的年代;

這是一個光明的季節,這是一個黑暗的季節;

這是希望之春,這是失望之冬;

人們面前應有盡有,人們面前一無所有;

人們正踏上天堂之路,人們正走向地獄之門。

總結:在新三板“三周歲”(從全國范圍內掛牌放開算)后即告別嬰兒期,逐步邁向成長階段。在嬰兒期企業表現的三種情況從好到壞順序排列分別是:曾使用資本工具、沒使用資本工具、錯使用資本工具。對“曾使用資本工具”的企業,并已初嘗資本甜頭的企業在成長階段將得到更多資本市場的參與者支持,從而發展更快。對“沒使用資本工具”的企業,應加快對資本市場的認識,雖然在這個市場中并非像做實體經濟一樣體現在數字和報表上,但資本市場競爭更為慘烈,若不加快學習終將在掛牌期間收獲的僅僅是為每年高額的學費買單。對“錯使用資本工具”的企業,應在成長階段吸取嬰兒期犯錯誤的教訓,修復和彌補此前對資本市場的“傷害”,未來在資本市場上發展時務必謹慎且懷有對市場敬畏之心,從而找機會爭取再次贏得資本市場重新認可。如未能做好以上三種類型和步驟,企業必將以摘牌告終。

市場的資源是有限的,企業不去爭取資源,資源必將流向他處。任何種方式學習均需要支付成本,看得見的成本不可怕,看不見的成本才真正可怕。我們重(chong)視成本與財富的關系?要思考財富到底是怎么來的?用什么樣的方式,獲取財富才是最便宜的。是像中彩票那樣創造財富呢?還是靠打劫去搶別人的財富呢?其實都不對。我們來舉個例子,比如美國人比爾蓋茨,他研發的windows95上市后,假如接著windows98出來時我們所有人都不付他錢。當然這對我們來說很便宜(0成本),可問題是你要知道如果全世界使用windows系統的用戶都這樣做的結果將是:比爾蓋茨再也不會去開發那個windows XP,更何論我們現在還用的win7、win8和win10。如果這些后面的操作系統全都沒有了,你能想像得到我們現在使用的電腦會是什么樣子?到那時你說到底誰合算呢?從世界歷史五百年來,甚至更久遠的歷史都在告訴我們這樣一個道理,用以貿易方式做生意才是創造財富最合算的買賣。掛牌企業未來應該多找資本市場的合作伙伴,這樣才能有效幫助企業度過行業嚴冬,在資源調動與整合方面戰勝實體競爭對手。而隨著新三板的發展,企業掛牌的時間一天天逝去,未來企業花費同樣的成本所能達到的邊際效應將逐年遞減。股轉中心就好比一個賽馬場,最終贏得市場并把握市場資源的企業必將會快速、有效推動實體經濟發展,使其成為行業的“獨角獸”。最后我衷心祝愿已(擬)掛牌新三板企業2017年資本市場發展一路走好。

溫馨提示:以上文章僅代表個人觀點,不代表公司意見。涉及內容不構成投資建議,僅供讀者參考。

長城證券   郭志強

2016年12月31日(沈陽)

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